宁德时代300750：Q1释放成本压力Q2后价格传导+资

核心观点:一季度成本压力集中释放，库存商品备货增加公司一季报显示，22Q1实现营收486.78亿元，同比+153.97%，环比—14.59%，归母净利润14.93亿元，同比—23.62%，环比—81.75%，扣非净利润9.77亿元，环比—41.57%，据全球动力电池市场SNE高于21年的水平一季度库存周转率约为0.82，较2021年大幅下降鉴于一季度行业锂盐价格高，库存短，公司商品库存大幅增加，反映海外销量增加导致运输周期变长，二季度需求判断乐观价格传导+资源自给率提升，等待二三季度利润反弹我们分析Q1利润承压并有望在后续反弹的原因如下:①原材料价格大幅上涨，但一季度价格并未完全传导到下游一季度公司保障客户顺利交付，发挥产业链压舱石作用，二季度价格机制疏通回溯，体现超预期利润弹性，带来业绩提升可能，②②21q 4资产减值6.2亿元，全年高达20.3亿元，主要为计提存货跌价准备，而原材料成本的涨幅远超电池价格的涨幅22年后，尤其是二季度后，由于计提充分，存货跌价将较往年大幅减少，支撑净利率的超额上升，③21Q4和22Q1的投资收益分别为11.1亿元和4.6亿元，预计伴随着市场转暖会正常增长，④金属现金流套期的有效套期部分通过子公司邦普体现在其他综合收益和衍生金融负债中，预计未来价格兑现后自然消化，不影响净利润，⑤三季度后，宜春锂资源贡献有望逐季增长预测和投资建议预计22—24年EPS分别为12.13，16.84，21.29元综合考虑公司成长空间，市场地位以及可比公司估值水平，给予公司22年55倍估值，给予666.97元/股合理价值，维持买入评级风险提示动力电池技术创新进展缓慢，新能源汽车销量不及预期

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