中航重机600765：盈利能力持续改善锻造龙头成长可期

核心观点:事件:公司公布2022年一季度报告Q1 2022年，公司实现营业收入20.65亿元，同比增长15.65%，实现净利润2.08亿元，同比增长174.95%，扣非归母净利润2.06亿元，同比增长185.53%点评:Q1归母净利润率达到Q1近10年最高值，资产和产品结构显著优化，管理效率提升营收方面，2022Q1实现营收20.65亿元，同比增长15.65%，主要原因是市场订单增加，产品交付能力提升利润端，2022Q1归母净利润同比增长约175%，增速快于营收端，主要是毛利率提升或受益于公司产品结构的改善，锻造强大的规模经济，22Q1毛利率创近10年新高28.55%，较21Q1增长4.14个百分点期间费用率下降或受益于公司去年资产结构优化，规模效益和管理效率提升报告期内，公司销售，管理，R&D和财务费用同比分别增长—22%，+6%，+10%和—72%报告期内，费用率由21Q1的13%下降至本报告期的11%，公司效益大幅提升所得税费用占利润总额的比重下降，比21Q1下降1.52个百分点，达到18.56%综合影响下，公司归母净利率达到10.07%，较21 Q1 Q1近10年最高值提升5.83个百分点，盈利能力显著提升资产端，22Q1末预付款，存货，合同负债分别为388，3256，5.93亿元，同比分别增长53%，3%，1579%，或反映下游需求景气趋势不变现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为—8.33亿元，同比减少620%，主要是公司本期收到的现金收入同比减少，应付票据较多盈利预测及投资建议:我们预计公司22—24年EPS为1.23/1.60/2.01元/股，维持公司61.46元/股的合理价格不变，对应公司22年PE估值，维持增持评级风险:原材料价格波动，疫情超出预期，交付期望值低，政策调整等

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