华阳集团002906：智能座舱核心供应商内生增长对冲外部

1Q22扣非净利润同比增长20%，符合市场预期华阳集团发布2021年，2022年第一季度业绩2021年，公司实现营收44.88亿元，同比增长33%，归母净利润/扣非净利润分别为2.99亿元/2.59亿元，同比增长65%/118%，处于前次业绩预告区间上限Q 21单季实现营收13.57亿元，同比增长8%，归母净利润/扣非净利润分别为9000万元/8400万元，同比下降1%/上升43%1Q22单季度，公司实现营收12.00亿元，同比增长25%，归母净利润/扣非净利润分别为0.69亿元/0.65亿元，同比增长26%/20%，基本符合市场预期发展趋势HUD已成为国内领先的供应商，IVI业务预计在2022年将继续增长2021年，电子板块实现营收29.46亿元，毛利率同比下降1.91ppt至21.19%报告期内，公司汽车电子业务承接了来自长安福特，星月集团，北京现代，长安马自达，东风本田等国内外客户的新项目1)HUD:高工智能车数据显示，2021年，国内乘用车前置标准HUD保额增长超过50%，达到116.72万辆，装载率接近6%华阳以超过16%的市场份额在供应商中排名第二，仅次于日本电装预计2021年我公司将出货约30万台HUD产品，其中AR HUD产品(包括TFT和DLP方案)已于2021年底量产2)IVI:公司数字仪表形成高，中，低方案平台全覆盖，我们预计长安CS75P，长安福特等重点车型将在2022年贡献较大增量3)驾驶舱域控制器:华阳目前已推出三个驾驶舱预控平台，并承担了客户项目的开发该公司同时推出AAOP 2.0升级平台开放驾驶舱域控制器4)无线充电:大功率升级已经完成高工智能汽车数据显示，2021年1—11月国内新车无线充电及预装供应商中，华阳多媒体以20%的份额排名第一5)汽车音响，电子后视镜，数字钥匙，智能香氛等产品开发稳步推进精密压铸高收益，延伸镁合金产品线精密压铸板块2021年实现营收9.38亿元(+同比增长48%)，毛利率同比下降5.00ppt至25.73%，但华阳精机净利润率同比稳定2021年，公司精密压铸业务延伸了镁合金和精密注塑业务，在零部件轻量化和智能化方向取得长足进步预测及估值虽然疫情对汽车产业链2Q22的经营有所制约，但考虑到新订单向好，部分订单延迟至2H22，我们基本维持2022年盈利预测，并将2023年盈利预测下调5%至5.91亿元公司目前股价对应2022年28.5倍市盈率考虑到行业估值中枢下移，我们修正了汽车电子板块的目标估值倍数，以SOTP为基准下调公司目标价28%至48.5元，对应78%的上涨空间风险拖累汽车产业链供需，HUD产品新订单少于预期

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